綜  述
        2020年上半年水泥行業(yè)在“新冠疫情”和“超長(zhǎng)梅雨”雙重影響下，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求階段性下滑嚴(yán)重，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)高位運(yùn)行，壓力空前，但大部分地區(qū)水泥價(jià)格仍然保持在相對(duì)合理水平。
        上半年隨著政府統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控，采取各項(xiàng)有效政策措施，生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)深入推進(jìn)，投資降幅明顯收窄，回升態(tài)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。一季度為水泥市場(chǎng)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，受疫情影響，需求停滯，價(jià)格雖有回落，但跌幅相對(duì)可控。進(jìn)入二季度需求旺季，特別是4、5月下游市場(chǎng)需求集中釋放過(guò)程中，月銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高，水泥價(jià)格部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)了溫和上漲。6月中下旬南部區(qū)域多地遭遇強(qiáng)降雨天氣，價(jià)格呈下行趨勢(shì)?？傮w而言，上半年全國(guó)水泥價(jià)格表現(xiàn)出“同比略增，環(huán)比下降”走勢(shì)特征。
        根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2020年1-5月份全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)578.5億元，恢復(fù)去年同期利潤(rùn)的89%，其中5月份單月利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)225億元，同產(chǎn)量一致，均創(chuàng)歷史單月新高。結(jié)合6月份實(shí)際運(yùn)行情況分析，預(yù)計(jì)上半年行業(yè)利潤(rùn)有望恢復(fù)至去年同期水平。

一、水泥需求：由降轉(zhuǎn)升，回升趨勢(shì)明顯
        2020年上半年，我國(guó)遭遇突發(fā)新冠肺炎疫情，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到明顯沖擊，隨著政府統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控，采取各項(xiàng)有效政策措施，生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)深入推進(jìn)，投資降幅明顯收窄，回升態(tài)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降2.7%，降幅比1—5月份收窄3.6個(gè)百分點(diǎn)，其中部分基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資由降轉(zhuǎn)升，上半年同比增長(zhǎng)1.9%。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金下降1.9%，降幅收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋新開(kāi)工面積降幅收窄5.2個(gè)百分點(diǎn)，房屋施工面積同比增長(zhǎng)2.6%。

        基建和房地產(chǎn)投資增速快速回升，帶動(dòng)全國(guó)水泥產(chǎn)銷(xiāo)量逐月復(fù)蘇。2020年上半年全國(guó)水泥產(chǎn)量9.98億噸，同比下降4.8%，上半年環(huán)比一季度降幅收窄接近20個(gè)百分點(diǎn)。從季度走勢(shì)看，一季度大幅下降，二季度大幅反彈。疫情導(dǎo)致春節(jié)過(guò)后水泥需求啟動(dòng)緩慢，一季度全國(guó)水泥產(chǎn)銷(xiāo)量大幅度下降23.93%，是進(jìn)入本世紀(jì)以來(lái)的最大跌幅；二季度隨著疫情得到有效控制，并在政府大力推動(dòng)下，下游基建工程、房地產(chǎn)等領(lǐng)域得到恢復(fù)，前期被積壓的水泥需求又疊加需求旺季，二季度水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)達(dá)到6.9%。5月份單月水泥和熟料產(chǎn)量更是雙雙創(chuàng)出歷史新高。

        從區(qū)域來(lái)看，漲跌互現(xiàn)，北部區(qū)域增速明顯快于南部地區(qū)，東北和西北水泥產(chǎn)量分別實(shí)現(xiàn)4.44%和2.06%的正增長(zhǎng)，領(lǐng)先全國(guó)平均水平。中南主要受湖北地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)相對(duì)滯后影響，產(chǎn)量同比下降幅度最大，達(dá)7.47%，其次是華東和西南，分別下降5.96%和4.09%。但從6月份單月看，各地水泥產(chǎn)量同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中，西北、西南、東北和華北均高于10%，需求表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。

        分省來(lái)看，上半年僅有6個(gè)省實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，基建需求表現(xiàn)強(qiáng)勁的西北地區(qū)就占了3個(gè)省，為新疆、甘肅、寧夏，分別增長(zhǎng)13.09%、8.15%和2.05%。遼寧雖然也實(shí)現(xiàn)了10.93%的產(chǎn)量高增長(zhǎng)，但主因是南下水泥量同比大幅度增加所致。25個(gè)省為負(fù)增長(zhǎng)，降幅排名前10的省份中，除北京、上海和天津產(chǎn)量較小省市外，湖北、海南、青海、江蘇、西藏跌幅超過(guò)2位數(shù)。

        值得注意的是，上半年全國(guó)及各區(qū)域水泥熟料產(chǎn)量增長(zhǎng)優(yōu)于水泥產(chǎn)量，說(shuō)明當(dāng)前水泥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)得到優(yōu)化，高標(biāo)號(hào)水泥需求持續(xù)增長(zhǎng)。

二、供給：有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保供應(yīng)、穩(wěn)市場(chǎng)
        在疫情期間的一季度，水泥庫(kù)存一度高企，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)，水泥庫(kù)容比從年初的51.75%迅速攀升，2~3月高達(dá)70%以上，為近5年新高。隨著下游工程項(xiàng)目推進(jìn)水泥需求快速?gòu)?fù)蘇的同時(shí)，落實(shí)行業(yè)自律和延長(zhǎng)錯(cuò)峰時(shí)間的措施，有序推進(jìn)了行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保供應(yīng)、穩(wěn)市場(chǎng)、強(qiáng)自律，避免了部分區(qū)域復(fù)產(chǎn)后，由于初期需求不足造成的對(duì)市場(chǎng)的沖擊，穩(wěn)住了基本面，全力維護(hù)了市場(chǎng)環(huán)境的基本穩(wěn)定，庫(kù)容比快速下降，到5月中下旬，已經(jīng)降到歷史新低的53%。

        根據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)數(shù)字水泥網(wǎng)初步統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，新點(diǎn)火生產(chǎn)線9條，熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能1417萬(wàn)噸/年，其中，集中在云南和廣東生產(chǎn)線共有5條，產(chǎn)能占62%。

三、水泥價(jià)格：總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì),局部深度下調(diào)
        上半年，全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，局部出現(xiàn)深度下調(diào)。上半年全國(guó)水泥市場(chǎng)（PO42.5）均價(jià)為445元/噸（P.O42.5散落地價(jià)，下同），比去年同期增長(zhǎng)2.3%。在經(jīng)歷百年不遇的 “新冠疫情”和“超長(zhǎng)梅雨”雙重影響下，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求階段性下滑嚴(yán)重，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)高位運(yùn)行，壓力空前，而大部分地區(qū)水泥價(jià)格仍然保持在相對(duì)合理水平。

        分季度來(lái)看，上半年水泥價(jià)格能夠保持在合理水平，主要得益于年初的高基數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度，全國(guó)水泥平均價(jià)格堅(jiān)守在456元/噸，同比高出近20元/噸，為后市奠定了較好的價(jià)格基礎(chǔ)；二季度市場(chǎng)成交價(jià)格為434元/噸，環(huán)比一季度大幅回落22元/噸，同比基本持平。一季度為水泥市場(chǎng)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，受疫情影響，需求停滯，價(jià)格雖有回落，但跌幅相對(duì)可控。進(jìn)入二季度需求旺季，特別是4、5月下游市場(chǎng)需求集中釋放過(guò)程中，水泥價(jià)格僅是部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)了溫和上漲，并未呈現(xiàn)價(jià)格大落圍回升。主因是企業(yè)高庫(kù)位進(jìn)入市場(chǎng)，并且受疫情影響，上半年旺季周期時(shí)間縮短，6月又提前迎來(lái)持續(xù)強(qiáng)降雨天氣，導(dǎo)致水泥價(jià)格尚未走完升勢(shì)，便掉頭向下，部分區(qū)域累計(jì)價(jià)格跌幅達(dá)到或超過(guò)100元/噸。

        上半年，六大區(qū)域市場(chǎng)中，西北地區(qū)表現(xiàn)最為亮眼， 實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”，由于受疫情和雨水影響并非十分顯著，西北地區(qū)水泥產(chǎn)銷(xiāo)量率先追平去年并轉(zhuǎn)正，在強(qiáng)有力的需求拉動(dòng)下，水泥價(jià)格也是一路攀升，平均價(jià)格為429元/噸，同比漲幅最大，達(dá)到37元/噸。其次是中南地區(qū)，借助于年初的高基數(shù)，以及主導(dǎo)企業(yè)在淡季價(jià)格回落幅度控制得當(dāng)，上半年平均價(jià)格維持在494元/噸，同比上漲25元/噸。

        上半年，華東地區(qū)絕對(duì)價(jià)格仍處于全國(guó)最高水平，為499元/噸，但價(jià)格在6月份淡季出現(xiàn)持續(xù)大幅回落，截止6月底，時(shí)點(diǎn)價(jià)格已低于去年同期水平20-30元/噸。梅雨期間，持續(xù)降雨天氣對(duì)區(qū)域市場(chǎng)需求干擾嚴(yán)重，企業(yè)出貨量一度下滑到6-7成水平，再加上進(jìn)口和東北外來(lái)貨源沖擊，致使區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)采取大幅下調(diào)價(jià)格策略應(yīng)對(duì)。

        相較而言，上半年表現(xiàn)最差的區(qū)域是西南和東北地區(qū)，出現(xiàn)深度下調(diào)，同比下跌37元/噸和22元/噸。西南地區(qū)水泥價(jià)格大幅回落，主因是貴州價(jià)格前期低迷，以及公路運(yùn)輸高速免費(fèi)，促使大量貨源進(jìn)入川渝地區(qū)，造成本地市場(chǎng)供需嚴(yán)重失衡，價(jià)格被迫出現(xiàn)下調(diào)；5-6月貴州本地市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，水泥價(jià)格恢復(fù)上調(diào)，也帶動(dòng)外圍價(jià)格企穩(wěn)。東北吉林、黑龍江地區(qū)，由于企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格出現(xiàn)暴跌行情，累計(jì)跌幅達(dá)到100元/噸左右。

        華北地區(qū)價(jià)格同比上漲12元/噸，受疫情影響，下游需求恢復(fù)慢于其他地區(qū)，但在主導(dǎo)企業(yè)的維護(hù)下，供需關(guān)系較脆弱時(shí)，價(jià)格整體回落幅度不大，累計(jì)下滑30-40元/噸。

四、進(jìn)出口：進(jìn)口持續(xù)增長(zhǎng)
        根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-5月份我國(guó)出口繼續(xù)下降，進(jìn)口保持增長(zhǎng)。1-5月份共出口水泥和熟料118.7萬(wàn)噸，同比下降50%。1-5月份共進(jìn)口水泥和熟料1,107萬(wàn)噸，同比增加23.4%。其中，水泥進(jìn)口101萬(wàn)噸，增長(zhǎng)15.87%，熟料進(jìn)口1,006萬(wàn)噸，增長(zhǎng)24.23%。

        越南繼續(xù)保持熟料對(duì)我國(guó)進(jìn)口量的第一位，共計(jì)648萬(wàn)噸，占總熟料進(jìn)口量的64%，其次是日本進(jìn)口熟料108萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的11%。

五、行業(yè)效益：利潤(rùn)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，增速比去年明顯收窄
        根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2020年1-5月份全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)578.5億元，恢復(fù)去年同期利潤(rùn)的89%，其中5月份單月利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)225億元，同產(chǎn)量一致，均創(chuàng)歷史單月新高。根據(jù)6月份運(yùn)行情況分析，預(yù)計(jì)上半年行業(yè)利潤(rùn)有望恢復(fù)至去年同期水平（約800億元左右）。

        截止到7月22日，已有8家水泥行業(yè)上市公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，根據(jù)預(yù)告顯示，上市公司業(yè)績(jī)可謂喜憂參半。盡管上半年全國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到疫情影響，但水泥行業(yè)平穩(wěn)向好的基本面沒(méi)有改變，尤其是西北地區(qū)基建加碼拉動(dòng)水泥需求增長(zhǎng)，西北區(qū)域內(nèi)水泥上市公司業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，寧夏建材預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上，上峰水泥預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.15%~6.31%，天山股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超預(yù)期。另外，位于華東地區(qū)的江西萬(wàn)年青預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比6%~15%；福建水泥預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)與去年同期相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要原因是銷(xiāo)量和售價(jià)均出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

        受疫情影響嚴(yán)重的公司效益出現(xiàn)大幅下降，包括：華新水泥、冀東水泥和亞洲水泥，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降25%~45%，主要原因是產(chǎn)品銷(xiāo)量和售價(jià)下降所致。

六、下半年市場(chǎng)預(yù)測(cè)與行業(yè)形勢(shì)走向分析
        1、從需求層面看。一方面，中央政府和地方政府在上半年密集推出的一大批基建項(xiàng)目有望繼續(xù)取得較大進(jìn)展，下半年基建對(duì)水泥需求的拉動(dòng)將進(jìn)一步釋放。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍具韌性，從房地產(chǎn)新開(kāi)工、施工角度看，新開(kāi)工逐步恢復(fù)，施工增速整體延續(xù)正增長(zhǎng)，對(duì)水泥需求也具備一定支撐。因此，下半年，水泥銷(xiāo)量將持續(xù)回升，全年有望持平甚至略超去年。

        2、從價(jià)格變化看。進(jìn)入7月份，受持續(xù)強(qiáng)降雨天氣、中高考等淡季因素影響，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，尤其是華東地區(qū)水泥價(jià)格下調(diào)幅度較大，低于去年同期水平。進(jìn)入8月中下旬，隨著不利因素消退，市場(chǎng)需求將會(huì)不斷恢復(fù)，再加上前期被積壓的需求集中釋放，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格也將迎來(lái)持續(xù)反彈，因此，全年行業(yè)盈利水平預(yù)計(jì)達(dá)到去年同期水平。

        3、從政策走勢(shì)看。①目前水泥行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決，結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，凡未達(dá)到熟料產(chǎn)能利用率合理區(qū)的地區(qū)將制定水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，加強(qiáng)監(jiān)督力度，形成跨行業(yè)協(xié)調(diào)電石渣、磷石膏等水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)機(jī)制，細(xì)化依托水泥窯協(xié)同處置和民生供暖項(xiàng)目的錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，對(duì)錯(cuò)峰生產(chǎn)政策執(zhí)行不力的企業(yè)加大懲戒力度，有效化解嚴(yán)重過(guò)剩產(chǎn)能。②進(jìn)一步從嚴(yán)產(chǎn)能置換政策，加快淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化市場(chǎng)布局建議逐步從嚴(yán)產(chǎn)能置換政策，進(jìn)一步嚴(yán)格提升產(chǎn)能指標(biāo)置換范圍和水泥熟料產(chǎn)能換算標(biāo)準(zhǔn)，加大減量置換比例，加快淘汰落后產(chǎn)能。鼓勵(lì)并支持企業(yè)之間積極探索多種兼并重組模式，整合資源，充分發(fā)揮大企業(yè)集團(tuán)在環(huán)境保護(hù)、智能制造、智慧物流等方面的領(lǐng)軍作用，加快行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化市場(chǎng)布局，提高產(chǎn)業(yè)集中度，充分利用產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。③中國(guó)水泥協(xié)會(huì)正積極配合政府主管部門(mén)，對(duì)“十四五”期間繼續(xù)推行錯(cuò)峰生產(chǎn)和從嚴(yán)產(chǎn)能置換兩項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行修訂，開(kāi)始啟動(dòng)研究市場(chǎng)化去產(chǎn)能專項(xiàng)基金試點(diǎn)工作，這對(duì)政策的延續(xù)性，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都是市場(chǎng)的利好因素。

        4、從風(fēng)險(xiǎn)控制看。①國(guó)家相關(guān)部委和市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)對(duì)水泥等民生材料包括經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)、協(xié)議價(jià)格壟斷、市場(chǎng)排他性方面保持高度關(guān)注，面臨反壟斷處罰的風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。②地方政府加大了對(duì)水泥企業(yè)包括實(shí)現(xiàn)超低排放的嚴(yán)格環(huán)保要求，將通過(guò)提高電價(jià)等方式倒逼企業(yè)實(shí)現(xiàn)更嚴(yán)環(huán)保措施。③政府持續(xù)加大礦產(chǎn)資源管控，受區(qū)域規(guī)劃調(diào)整和礦山保護(hù)等政策因素影響，面臨在礦山服務(wù)年限到期前被迫自行關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)。

        5、從未來(lái)需求預(yù)期看。從“六穩(wěn)”“六保”和擴(kuò)大內(nèi)需政策面上，基建投資持續(xù)走強(qiáng)，投資審批速度加快，專項(xiàng)債的發(fā)行，包括近期推出的《全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造》、《支持民企參與交通基建發(fā)展》等政策措施，將拉長(zhǎng)我國(guó)水泥需求平臺(tái)期，甚至可能出現(xiàn)階段性增長(zhǎng)。